http://economia.elpais.com/economia/2015/02/08/actualidad/1423419936_580366.html
El BIP no ve razones de oferta y
demanda en el desplome del barril
La fuerte
caída del precio del petróleo ha hecho saltar
las alarmas económicas. El barril de brent, crudo de
referencia en Europa, cotiza actualmente a 57,8 dólares, lo que contrasta con
el nivel que tenía hace tan solo ocho meses, cuando estaba por encima de los
110 dólares. Esta abrupta caída del precio ha encontrado diferentes
explicaciones. Algunos creen que es consecuencia de un menor
crecimiento mundial, sobre todo de China, uno de los mayores
consumidores de materias primas; otros piensan que es un pulso entre los países
productores para que EE UU retrase su independencia energética facilitada
por su pujante industria del esquisto. El Banco Internacional de Pagos (BIS)
apunta, sin embargo, en otra dirección. Este organismo destaca el peso que
tiene en el desplome de precios el fuerte endeudamiento de las petroleras y el
hecho de que el crudo se haya convertido en un activo financiero más.
El BIS, el banco
central de bancos centrales, acaba de publicar un informe en el que compara la
actual crisis petrolera con otros periodos de turbulencia en el mercado. En
2008 la caída del precio del crudo se debió a un cortocircuito en la demanda
por la crisis económica mundial; por su parte, en 1996 hubo una considerable
expansión de la oferta de crudo. “Esto contrasta con los acontecimientos que
hemos vivido desde mediados de 2014, ya que laoferta de
petróleo se ha aproximado bastante a las previsiones, mientras que la demanda tan solo
ha sido un poco menor de lo esperado”, destaca el BIS. Este organismo cree que
la evolución en los últimos meses del crudo y la fuerte volatilidad en su
cotización —incluso durante un mismo día— recuerdan el comportamiento de los
activos financieros. “Y como ocurre con otros activos financieros, el precio
del crudo se ve afectado por los cambios en las expectativas sobre las
condiciones futuras del mercado”. En este sentido, la reciente decisión de la
OPEP de no reducir la producción de crudo “ha sido clave para la caída del
precio”.
Además, los
expertos del BIS creen que hay otros factores que han
exacerbado el desplome de la cotización. “Un elemento importante es el sustancial
incremento de la deuda en el sector petrolero durante los últimos años”. La
mayor disposición de los inversores a financiar a las compañías con el aval de
las reservas de crudo y sus crecientes ingresos llevó a las petroleras a
incrementar sustancialmente su apalancamiento. “La enorme carga de deuda en el
sector puede tener impacto en las recientes dinámicas del mercado del crudo al
exponer a las compañías a riesgos de liquidez y solvencia”, denuncia el
informe. La caída del precio del barril reduce el valor de los activos que
respaldan los créditos concedidos a las empresas. Estas tensiones se aprecian
por ejemplo en el diferencial que pagan las petroleras con una calificación
crediticia de bono basura, que ha pasado de los 330 puntos básicos en junio de
2014 a los 800 puntos actuales.
Las ventas de las empresas bajan
y
amenazan su liquidez y solvencia
“En este
entorno de alta deuda, una caída en el precio del petróleo debilita los
balances de los productores y tensa las condiciones crediticias, con lo que hay
más probabilidad de ver bajadas adicionales de los precios como resultado de
que las compañías deben vender activos (lo que afecta a la oferta futura)”,
destaca el BIS. Además, el abaratamiento del crudo reduce el flujo de caja de
las petroleras y hace que las empresas sean más vulnerables a situaciones de
liquidez, elevando así el riesgo de no cumplir con sus obligaciones
financieras. “Las condiciones del pago de los préstamos pueden hacer que las
petroleras mantengan la producción para generar suficiente flujo de caja,
retrasando de esta forma la reducción de la oferta de crudo en el mercado”, añade
el estudio.
Otro
factor que puede amplificar la caída del precio del crudo es que muchas
petroleras no estadounidenses tienen sus préstamos en dólares. “Las empresas de
países emergentes han elevado mucho su deuda. Si a un dólar más fuerte se le
añaden unas condiciones crediticias más adversas, estas petroleras puden verse
en dificultades”, dice el BIS.
Por último, el organismo apunta a
otro factor, de carácter más técnico, que estaría afectando a la dinámica del
mercado. En los últimos años, las compañías han utilizado contratos financieros
(swaps) para cubrir la volatilidad de los ingresos tan típica del
sector. La contraparte que asumía el riesgo la formaba un grupo de agentes
especializados. Sin embargo, estos intermediarios, ante la mayor volatilidad de
los precios y el alto endeudamiento de las petroleras, están dejando de ejercer
esa función, lo que lleva a las compañías a recurrir directamente al mercado de
derivados para cubrir su riesgo.
Vía El País. España
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